受美股上周五大跌影响，A股两市早盘双双低开，权重股处于领跌地位。但在经不住题材股大肆活跃影响下，两市大盘翻红，且随后一触即发,上证指数最终收在4400点之上。今天大盘先抑后扬，权重股盘中从领跌变成领涨

今早大盘在承接昨天尾盘的上升趋势下顺势高开，不过开盘时银行板块就出现在跌幅前列，开盘时本栏对今天的大盘似有担忧之意，结果大盘在银行股的大幅下挫下一路下滑，盘中最低点达4556.81点，震幅超过130点，但成交量与昨天相比并没有明显放大。 板块方面，连日走好而昨天稍有回落的农业板块今天逆市上涨，又站在涨幅排行前列，农业股相对于其他题材股而言已经越来越具备领涨的作用了。权重板块当中，钢铁股今天表现抗跌，有报告指出，国内钢企下周或集体涨价，利好消息再加上本身的价值优势，或许这是助推钢铁股抗跌的原因。而

近期市场消息面已到了较为敏感的时期。压力方面，主要表现在二月大小非解禁和一月CPI可能创新高加息预期增强上，支持方面，主要表现在市场估值整体合理、新基金加快发行大蓝筹上市步伐减缓、不断传出的业绩增长以及全球股市有所回暖方面。 我们认为这些消息虽然集中释放，但尚没有哪个因素能够压倒某一方，我们相信短期市场应该在对这些消息进行消化和综合判断，然后才是大盘选择方向的时候。 压力方面，笔者同意 股改解禁压力才刚刚开始 的说话，仅二月份看，数千亿流通市值解禁虽然不致使市场全线回落，但大环境的改变已影响到大

今天是2月的第一个交易日，上证指数在中石油高开的力挺下也小幅高开。不过从整个盘面来看，今天大盘又创了调整以来的新低，最低点4195.75点，4200点的大关已被打破，指数离年线已越来越远。今天两市上涨家数在150家左右，其中权重、蓝筹股表现稍好，成交量比昨天显著放大，但整体来看仍是萎缩，积弱下，观望心态仍然主导着近期市场。 纵观我国经济宏观面，对于股市来说，2月份将会是非常忙碌的一个月。 大小非 解禁的高峰期 2月份将迎来 大小非 解禁的高峰期。其中今天就有大铁路9亿股战略配售股份上市，随即又有

煤炭板块有望成为持续热点： 煤炭行业的现状和特点：煤炭行业周期性行业，但因为行业整合力度和对小煤窑打击力度的加大，行业的周期将延长，目前行业处于景气周期中。受到下游需求的增加影响，国内资源产品价格持续上涨，煤炭股也不例外，在不久前的订货会上，煤炭企业纷纷提高了价格。近期市场受到调控影响的行业如房地产银行等表现明显落后，但煤炭等行业基本上不受调控影响，在安全边际上大大提高，因此成为资金避险的场所。另外，我们认为，由于钢铁电力需求的增长，国家正在采取税收等政策限制出口，煤炭未来涨价的趋势已明朗，优质

美国大跌220点，亚洲股市全面下跌，恒生指数低开511点，午后跌幅进一步下跌，收市报26,887点，大跌673点，成交增加至901亿元，而期指则收27,026，跌642点，高水139点，成交56,812张，中资股的跌幅更大，金融股带领下跌，H股指数大跌542点，报15,464点。 蓝筹股全面下跌，中国移动(0941)跌2.6％，而联通(0762)更跌4.9％，网通(0906)也跌2.1％。汇控(0005)跌1.1％，恒生(0011)跌2.5％，东亚(0023)则跌3.5％，中银香港(2388)

今日热点 国务院总理温家宝昨天主持召开国务院常务会议，审议并原则通过了新一代宽带无线移动通信网重大专项实施方案，指已具备了启动实施的条件，从而提振今日3G通信股表现。 作为当仁不让的行业龙头，中兴通讯的无线通讯系统产品覆盖2G的GSM、CDMA、PHS系统及3G 的WCDMA、CDMA2000及TD-SCDMA，数据通信设备包括NGN、IPTV、DSL、路由器和路由交换机及无线接入数据产品等，中兴能够提供商用化核心网、无线接入网、手机终端的全套3G解决方案。 作为3G龙头，中兴通讯面临着历史性的

今日沪深两市小幅高开，开盘后在中石油、中石化等权重股的带动下，两市股指展开快速反弹，不过其后大盘蓝筹股的纷纷回落，拖累大盘扭头向下，由红翻绿。但值得庆幸的是，在经过一天的多空双方的较量下，尾盘也由于权重股的上升拉动，使得大盘终以红盘收盘，多方暂时获胜。 从盘面观察，今日早盘房地产较之昨日表现可佳，但随后随着银行、钢铁板块的回落也跟随而下，沪市前二十大权重股也有多只下跌，不过，今日两市上涨家数仍大大多于下跌家数，相对而言二三线股表现较好，如医药、化工化纤、商业连锁板块排在涨幅前列。 本栏认为，今日

虽然美股回软，但港股仍然造好，恒生指数低开114点后反复上升，最高升至29,021，收市报28,879点，升221点，成交收窄至883亿元，期指收报29,102，升498点，高水223点，成交52,008张，H股则升35点，报17,195点。 中国移动(0941)升0.9％，联通(0762)也升1.9％，网通(0906)更升2.9％。汇控(0005)升0.2％，恒生(0011)升0.7％，而东亚(0023)则升5.4％，而中银香港(2388)也升3.2％。 港股成交量下跌，港交所(0388)跌0

原 因 -中国平安07年半年业绩要点： o毛保费及保单收入同比增长15.08%至43,138百万人民币； o投资收益大幅增长167.57%至25,668百万人民币； o 收入同比增长56.95%至69,021百万人民币； o 净利润同比增长139.52%至48.04%； o每股基本盈利同比增长110.61%至1.39元； o每股现金盈利同比大幅增长258.63%至17.25元； o每股净资产值同比增长84.11%至13.79元； 我国保险行业自身增长空间巨大并且发展速度较快。就总保费而言，我国保

中铁今日开盘价7.50元，最高8.1元，最低7.21元，收于8.09元，与本栏较早前预测的上市价7-8.1元基本相当。考虑到中铁作为建筑股，成长性并不是特别突出，而8元已经给出了行业龙头的估值溢价，因此继续建议在8元以上获利了结。 中石油今日再探新低到30.3元，与本栏认可的30元已十分接近。日前招商证券分析认为该股将到合理的目标25元左右，本栏认为这种极端走势的可能性并不大，连续的下跌后30元以下空间已十分有限。本栏并不建议前期高位介入该股的投资者在目前的价位上割肉，当然目前买入也并不是最佳时

本周市场热点和表现回顾： 宏观面： 本周没有加息，也没有新的货币调控措施出台。 但中央政局会议强调经济面临的新问题，提出从防过热到防过热和通胀双防，这意味着未来包括明年上半年的调控将继续并且力度可能加大，方式可能更多样。 汇率是本周重要的话题，总体上看未来的汇率政策可能会更为积极，不排除近期会放大汇率日波幅。人民币对美元升值加速基本可以确定。 环球方面： 油价回落到90美元附近，金属价格高位运行。 FED降息预期强烈，致美股和亚太股市大幅反弹，人民币因此突破7.40接近7.38。三个月走势如下图

近期，确切地说是在11月23日，公司发布了关于追加投资的公告，即将中信证券国纳入为自己的全资子公司，并拟增持该公司4.25亿美元，以开拓国际业务。这一事件对于投资者而言是一例好。因为国内的市场有限，要做大做强，必须立足于国际资本市场。不管是国内投行还是中信证券这两年海外业务的盈利看，都可以说是软肋。中信证券迈出了一小步，但对于国内投行的借荐可以说是迈出了一大步。 中信证券国际具有经纪业务、自营业务、承销业务和期货业务等资格，目前在香港的业务已经起步，先后担任了中国银行、工商银行等公司H股发行的副

美国憧憬下月减息的机会大增，刺激美股大幅上升，带动恒指高开966点后，最多升1,296点，收市报28,483点，升1,111点，成交1,466亿元；现货月期指以28,479结算，12月期指收报28,400，升983点，低水83点，成交70,510张，中资股也跟随上升，H股指数收市报17,014点，升652点。 中国移动(0941)升4.2％，而联通(0762)更升8.5％；网通(0906)表示考虑引入外资股东，股价升8％。汇控(0005)升2.1％，恒生(0011)升2.9％，东亚(0023)升

美国次级债风波以来，欧美很多银行都深陷其中，投资者担心损失继续扩大，于是纷纷抛售银行类股票。但如此相反，我国银行类股票却成为弱市的救命稻草，自10月16日股市创6124点新高之后，很多股票价格都惨遭腰斩，不少股票的跌幅超过30%以上，但银行股却走势十分坚挺，工商银行、建设银行等不仅没有下跌，而且还不断创新高。从银行股的走势我们可以看出，10月16日以后，以基金为主的机构投资者将银行股作为防御品种积极建仓，公开的资料中我们可以佐证我的推测。 例如：截至9月末，仍有多达176只基金持有招商银行股票，

据中海油3季报，公司今年在中国海油领域的油气净产量为每天四十一万七千四百八十二桶油当量，与去年同期基本持平。海外油气净产量同比增长43%，受此影响，中海油旗下的上市公司中海油服（2883.HK）今年三季度共实现净利润达17亿元，这一数据较去年同期增加了67%。07年3季度公司的实现油价同比上升9%至67.37美元/桶，与布伦特同期走势相符。 根据权威数据预测，从2007到2030年，中国能源的需求，将以每年3.3%的速度增长，随着中国经济对石油依赖度的越来越高，只有走上全球寻油的道路，才能为公司

都是中石油惹的祸，原以为回归A股，可以更加稳定市场，不曾想自11月5日A股上市以来，持续下跌，不但套牢了90%以上散户，还促使市场最大下跌达到17.6%， 许多投资者都对中石油的上市充满类似的微词。本栏认为，过度的投机和不合理的发行制度才是导致中石油乃至大盘深幅回调的主要原因，这也正是本栏前期希望中石油在没有进入股指前有充分下跌的主要原因。就中石油本身而言，本栏在该股上市前就分析的30元股价已经是给出了溢价，随着近期市场的下跌和中石油H股的回落，这个价格已经算是偏高了。 中石油进入股指以来，已连

新增产能难改供求趋势 贵州茅台近日公告称，拟变更部分募集资金并自筹资金供给投入7亿元实施2007年新增2000吨茅台酒技改项目。建设期为2008年1月至2008年12月，项目完工并正常生产后，每年可新增茅台酒生产能力2000吨，新增销售收入11.06亿元，利润约4.34亿元。 新增的2000吨产能将进一步提升茅台酒的市场占有率，这将给竞争对手带来不小的压力，但对整个白酒市场而言影响很小，既不会扭转茅台酒供不应求的势态，更不大可能促使茅台酒价格下跌。一是因为茅台酒的生产周期长达5年，并且需要储存部

在2008年成本上升的大背景下，大钢铁企业将凸显成本优势，鞍钢在理顺与集团之间的矿石关联交易规则后，明年公司产量有望继续增长，成本得到控制，而资本运作业同样值得期待。在产品研发方面，鞍钢近几年进展相当快速。此外，公司2007年18亿元的资本支出将会在高牌号的无取向硅钢方面或者取向硅钢方面取得新的突破； 前三季度公司每股收益1.107元，每股净资产5.64元，净资产收益率高达19.62％，短期该股下探半年线附近受到支撑。公司业绩优良，未来产能将会持续扩张，预计未来2至5年，公司可以保持200万吨的

今日市场出现惯性下跌后受港股带动小幅反弹，沪指在接近半年线位置出现了止跌信号，而盘面上银行股也一度反弹，我们认为近期市场下跌较为充分，向下空间已随着估值重心的下移和基本面的消化而逐渐减小，操作中虽然保持谨慎，但也不必再大肆做空，毕竟个股吸引力已在逐步显现。 我们关注近期市场仍然出现的压力：1.经济增长全年11.5%，CPI在4.5%或4.6%，调控仍然会继续进行，市场将在调控中继续选择观望。2.资金面虽然有所回暖，但进场的意愿并不强烈，持币心理将维持一段时间。3.市场由弱转强需要一个过程，更需要

意外事件无损投资价值 此前受大股东减持以及菲律宾事件的影响，公司的股价一直处于较低位运行，近日又传出公司高管违规买股的消息。尽管事件迭出，但并不会影响到公司的长期投资价值，尤其是在利好的行业趋势之下，我们相信，随着公司的盈利能力的提高，治理结构的改善，行业话语权的增强，以上问题都将不复存在，而已经暴露的问题也将促使公司做出改进。无论从公司本身的基本面来看，还是从行业发展的趋势来看，我们都没有理由不对其未来的走势持正面的态度，加上其当前并不高的估值，令我们的理由更为充分。 投资要点 1.收入增长快

今日市场出现大幅低开，已经不能简单地用周边股市下跌影响所致来解释。不可否认，A股本轮下跌确实受到了美股亚太股市和港股下跌的影响，本轮下跌中，道指、日经、港股分别下跌约为9.8%、15.4%、17.8%，而同期的A股跌幅也只有11%左右。在A股过于两年上涨5倍估值处于全球最高的背景下，A股跌幅并不大，目前应该理解为A股下跌才刚开始还有更大的下跌空间，还是理解为跌幅较小意味着A股本身具有较好的投资价值？这个问题可能没有一个标准的答案，但本栏认为两种解释都存在着合理性。 上证指数本轮的下跌是伴随着多个

今日有两只新股网上申购，其中最重要的一只是定价为4.8元的中铁。考虑到目前市场整体处于弱势，二级市场的安全性和收益率都大大下降，以及中铁本身的价值，我们认为原来一级市场固有资金和近期从二级市场减仓资金今日大量在网上申购，市场冻结金额可能突破两万亿。而今日市场成交缩量到1000亿左右，虽然有少量三线股带动，但股指依然维持弱势，表明资金的压力继续着对市场的影响。 今日市场除了申购新股造成资金面压力外，其它方面压力主要来自于港股下跌的带动。虽然周小川关于利率的讲话有积极因素的存在，但股指仍然表现出弱势

网通计划明年起斥150亿人民币升级通信电缆网络，并进军主要竞争对手中电信的南方市场。报道称，网通计划未来3-5年扩张宽频业务，故将投资升级现有铜传输线缆网至光纤传输线缆网。上述投资计划亦包括拓展内地南方省份的固话电信市场，该市场当前主要被中电信占有； 网通正致力于改变多年以来电信运营商只为用户提供电话服务的传统商业模式，向基于宽带通信与多媒体服务的综合信息服务提供商转变。在技术方面，公司正致力在承载网、宽带无线接入、家庭网络等新技术的自主研发和集成应用领域实现较大的创新和突破。在新业务领域，则重

美股周二大跌拖累亚洲股市早段大跌，恒生指数低开876点最多下跌超过1,000点至26,404点，但午后大幅反弹，除了国内A股造好外，主要是市场报导美国联储局可能在周二晚召开会议，市场猜测美国随时减息，大市反弹最多至27,851点，收市报27,771，单日转向升311点，大市成交增加至1,464亿元；期指收27,445，倒升275点，比现货低水326点，成交79,004张中资股也反弹，H股指数最多跌790点，但收市升332点，报16,867点。 大部分蓝抽股单日转向，中国移动(0941)升2.3％